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　　中金发布研报称，保处分念念汽车-W（02015）“跑赢行业”评级，Non-GAAP口径下，保管24/25E盈利预测基本不变，引入26E175亿元盈利预测，升指标价至155港元，对应23x 25E P/E。据悉，公司初次发布纯电SUV i8图片，i8外不雅更动彰着，初步开释股价压制要素。

　　中金主要不雅点如下：

　　对纯电业务无须悲不雅

　　此前纯电业务商场不合主要聚焦外不雅和补能。i8初次亮相，外不雅比较MEGA有无数更动，商场悲不雅心情有所缓解；该行判断i8将于年中傍边发布，车型近期或有更多积极信息渐渐开释。

　　MEGA上市后销量低于预期，近一年公司基于原有纯电积淀，进一步增强补能齐集；理念念超充站已建1862座，且1-2月布局加快，该行瞻望年中傍边车型上市时可建成3-4千座超充站，罕见特斯拉中国的补能齐集密度，缓解破钞者补能傲气。高端纯电商场阵势不决，公司家具力普及有望提振商场份额。

　　该行测算混动业务可保合手肃肃增长

　　此前商场不合主要聚焦在增程销量和利润是否能保管。总量上，24年20-30万元混动浸透率仅16%（vs．纯电36%），仍有彰着成漫空间，该行瞻望20万元以上混动商场增速仍可高出新动力商场平均增速。

　　竞争阵势上，此前公司曾经面对其他增程车型冲击，但公司智驾补都后木桶车型上风开采，份额分化并不彰着，理念念仍保管20万元以上各区间份额前二；同期其他增程竞品方案发布节拍较晚，25年内难以对公司增程车型造成强冲击。

　　盈利上，竞争加重导致以价换量或难以幸免，但该行看好公司范畴效应降本和供应商返利带来的正向盈利孝顺。轮廓来看，该行觉得增程业务算作公司基盘业务，盈利仍有望保合手肃肃增长。

　　看好智驾龙头车企的泛AI逻辑演绎

　　公司近期推送OTA7.0，收尾全场景端到端推送，并通过智驾决策逻辑可视化，增强营销宣传，优化破钞者体验；公司现款流、算力储备位居可比车企前哨；同期该行判断现存Pro车型也有望搭载激光雷达，收尾城市NOA功能标配，轮廓看该行觉得公司智驾智力位居商场头部。此外，该行更看好公司泛AI布局，一方面公司近期政策上ALL

　　INAI，CEO李念念本东谈主于访谈中屡次强调公司在基座模子的参预和最初上风。

　　另一方面，公司智驾基座模子选拔端到端+VLM架构，并说起将向VLA架构演进，与近期Figure追究发布自研的端到端VLA通器用身智能模子Helix手艺旅途通常，该行看好公司在泛AI范畴智力证明和估值普及契机。

　　风险教唆：纯电销量不足预期，智能化进展不足预期。

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